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舍得酒业(600702)

渠道良性运行，坚定信心发展

渠道方面，公司坚持老酒战略与长期主义，发挥十大共享仓库作用，与经销商成为利益共同体，目前库存较年初优化较多且维持合理库存状态，其中舍得事业部库存表现更好。动销方面，婚宴市场回补带来舍之道等单品增速较快，品味舍得增速亦有良好表现；同时端午节临近，公司着力培养终端，以扫码抽奖形式增强市场活跃度。目前公司信心充足，以考核目标为锚坚定发展。

各事业部定位清晰，夜郎古贡献增量

事业部结构方面：1）以舍得事业部为主，其中以品味舍得和舍之道为核心单品，站稳次高端价位带。2）老酒事业部核心打造藏品十年，对标高端市场。3）要客事业部打造鉴藏等高端圈层产品。4）沱牌事业部聚焦高线光瓶T68，未来作为百元价位第一大单品，目前增长势头良好。夜郎古方面，以夜郎古销售公司为唯一销售路径，次高端夜郎古大金奖收入占比50%以上，有望贡献增量。

盈利预测

我们预计2023-2025年EPS为6.45/8.04/9.87元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期。